261
подписчик
2
подписки
ТГ: https://telegram.me/DenebCapital Частный инвестор. Инвестирую в российские и зарубежные компании. Поиск недооцененных компаний, умеренные риски, никаких плечей. Отдельный публичный портфель для новичков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
DenebCapital
вчера в 13:41
Новатэк: Арктик СПГ-2 уже почти вдвое превысил результат 2025 года
Оцениваем результаты июля. Продолжаем в режиме реального времени следить за СПГ-танкерами на проектах .
С помощью AIS-логов, спутниковых снимков и анализа маршрутов фиксируем заходы и выходы судов с Ямал СПГ и Арктик СПГ-2. Так операционную динамику можно увидеть раньше, чем она проявится в отчетности.
Арктик СПГ-2: 28 рейсов за семь месяцев
За январь–июль 2026 года мы насчитали 28 подтвержденных рейсов, или около 2,18 млн тонн СПГ.
Для сравнения: за весь 2025 год было 15 рейсов и примерно 1,17 млн тонн. То есть за семь месяцев число рейсов и оценочный объем поставок оказались примерно на 86% выше результата всего прошлого года.
В июле завершены четыре рейса:
• два — Алексей Косыгин;
• один — IRIS;
• один — Кристоф де Маржери.
29 июля к терминалу подошел еще один газовоз — ARCTIC PIONEER. Его выход пока не зафиксирован, поэтому потенциальный груз в июльский итог не включаю.
Судно уже загружалось на Арктик СПГ-2 в августе 2024 года, но это его первый заход на проект примерно за два года.
Ямал СПГ: стабильно высокий объем
Основной СПГ-проект Новатэка продолжает работать в плотном режиме. С начала года зафиксировано 108 рейсов, что соответствует примерно 8 млн тонн экспорта.
Но сейчас особенно интересно изменение маршрутов.
Танкеры Арктик СПГ-2 в последних циклах пошли по Северному морскому пути в сторону Азии. Похожую картину видим и по части флота Ямал СПГ.
Раньше в истории их заходов регулярно встречались европейские Зебрюгге, Дюнкерк и Бильбао. Теперь на 30-дневных треках видно движение через российскую Арктику в сторону Северо-Восточной Азии.
Пока рано называть это полноценной переориентацией с Европы на Азию. Возможно, компания использует летнюю навигацию по СМП и более выгодные азиатские цены. Но за изменением логистики точно стоит следить.
Флот Арктик СПГ-2 расширяется
В июне прошла приемка второго российского Arc7-газовоза — Константин Посьет. Теперь ждем его выхода на линию.
Денис Мантуров ранее говорил, что до конца 2026 года должен быть введен еще один газовоз. Вероятнее всего, речь идет о Петре Столыпине.
Если оба судна начнут работу в заявленные сроки, потолок поставок заметно вырастет. Дефицит ледового флота остается одним из главных ограничений проекта, поэтому каждый новый Arc7 напрямую расширяет экспортные возможности.
Что показала отчетность
Результаты Новатэка за первое полугодие пока выглядят сдержанно:
• выручка выросла на 4%;
• нормализованная EBITDA снизилась на 8,8%.
Более сильную динамику логичнее искать уже в отчетности за третий квартал.
Ценовая среда во втором полугодии заметно улучшилась. Средняя азиатская спотовая цена СПГ выросла примерно с $10,1 за MMBtu в середине января до $22 к концу июля. Европейский TTF за тот же период поднялся с €36,7 до более чем €62 за МВт·ч.
Понятно, что это рыночные ориентиры, а не фактическая цена у Новатэка. Но общий фон для продаж стал благоприятнее.
Вывод
Движение танкеров дает первые ориентиры по третьему кварталу:
• поставки Арктик СПГ-2 растут;
• в логистике участвует больше судов;
• часть флота идет через СМП в Азию;
• цены на газ выше начала года;
• ожидается выход на линию еще одного газовоза.
В этом главный плюс OSINT-аналитики: маршруты танкеров позволяют увидеть изменения в бизнесе до того, как они попадут в отчетность.
Подписывайтесь, будем следить за танкерами вместе — продолжим считать рейсы, оценивать объемы и смотреть, когда операционный рост начнет проявляться в цифрах компании.
NV
NVTK
991,5 ₽
+1,34%
DenebCapital
вчера в 12:21
📊 Покупка в публичном портфеле: оперативный комментарий
На поступившие дивиденды от НМТП и Сургутнефтегаза докупил небольшой лот РусГидро.
мне по-прежнему нравится как долгосрочная ставка на завершение крупного инвестиционного цикла и будущую отдачу от новых энергомощностей на Дальнем Востоке.
Ранее подробно разбирал прогноз Эйлера по РусГидро. Сегодня опубликую обновление по итогам первого полугодия и посмотрю, насколько фактические результаты соответствуют этому прогнозу.
А уже завтра подведу итоги публичного портфеля за июль: покажу доходность, изменения в структуре и прокомментирую основные позиции.
Подписывайтесь и следите за всеми сделками — продолжаю показывать их сразу, а не задним числом.
HY
HYDR
0,32 ₽
+2,01%
DenebCapital
30 июля в 15:57
Россети: кто лучше отчитался и где интереснее дивиденды
Продолжаем разбирать региональные сетевые компании. На этот раз — , , и
Первое полугодие получилось сильным у всех четырех. Выручка растет двузначными темпами, прибыль у большинства — значительно быстрее. По прибыли три из четырех уже заметно опережают свои планы на год.
Россети Центр
Чистая прибыль выросла с 4,7 до 7,9 млрд рублей, почти на 69%. За полугодие выполнено 64,5% плана ИПР по прибыл.
Текущая потенциальная дивдоходность на 2026 год составляет 18,1% и 43% за 2027-й.
Россети Центр и Приволжье
Чистая прибыль выросла с 11,7 до 14,5 млрд рублей (+24,3%). Выполнение годового ИПР составляет 60,4% по прибыли.
При текущей цене расчетная дивдоходность составляет 13,6% за 2026 год и 13,3% за 2027-й. Эти выплаты выглядят наиболее надежно: плановый дивиденд близок к уже выплаченному за 2025 год.
Россети Волга
Сильная динамика: чистая прибыль выросла с 4,3 до 7,1 млрд рублей (+64,7%).
Компания пока что выполнила 48,6% годового плана прибыли. Год назад была похожая ситуация — тогда первое полугодие обеспечило лишь около 40% годовой прибыли.
Текущая потенциальная доходность — 13,1% за 2026 год и 23,1% за 2027-й.
Россети Юг
Прямое сравнение с прошлым годом будет некорректно из-за присоединения Россетей Кубань. На сопоставимой базе прибыль выросла с 5,7 до 7,3 млрд (+27,9%).
Выполнено уже 56,8% годового плана ИПР по прибыли.
При текущей цене плановая дивидендная доходность за 2026 год составляет 11,5% и 15,7% за 2027-й.
Что в итоге
Я держу почти все эти компании — все они интересны уверенным ростом текущих показателей и планами дальнейшего роста.
Обратите внимание на прогнозируемую дивидендную доходность за 2027 год — сразу у трех компаний из таблицы она выше 20%. А у Россети Северо-Запад планируемая див.доходность за 2027 год вообще около 88%.
• : 43,0%
• : 13,3%
• : 23,1%
• : 15,7%
• : 13,8%
• : 18,2%
• : 87,7%
Важное уточнение: данные из ИПР — это планы, а не 100% гарантированные показатели. Неудачный опыт с дивидендами Россети Центр за 2025 год нужно помнить.
Теперь ждем отчетность за 9 месяцев и еще раз сверимся с выполнением планов компаний.
Подписывайтесь — продолжим сравнивать региональные Россети.
MR
MRKC
0,64 ₽
+5,56%
MR
MRKP
0,52 ₽
+1,12%
MR
MRKV
0,2 ₽
+1,52%
MR
MRKY
0,07 ₽
+1,19%
MS
MSRS
1,75 ₽
+2,46%
MR
MRKU
0,58 ₽
+3,94%
MR
MRKZ
0,13 ₽
+1,54%
DenebCapital
30 июля в 9:53
43% поездок Яндекс.Такси — уже за пределами России
У российского частного инвестора почти нет простых способов вложиться в рост Казахстана, Узбекистана и других стран Центральной Азии. Большинство местных компаний недоступно на Мосбирже, а открытие зарубежного брокерского счёта подходит не всем.
В этом смысле акции — один из редких, пусть и косвенных, способов получить экспозицию к Центральной Азии и более широкому кругу международных рынков.
В отчёте за 2 квартал компания раскрыла важный показатель:
Уже 43,2% заказов Такси приходится на рынки за пределами России.
Год назад было 39,7%. То есть почти каждая вторая поездка в сервисе совершается вне домашнего рынка.
Как менялась зарубежная доля
• декабрь 2021 года — 25%
• декабрь 2022 года — 30%
• 2 квартал 2023 года — 33%
• сентябрь 2023 года — 37%
• 1 квартал 2025 года — 39,7%
• 1 квартал 2026 года — 43%
• 2 квартал 2026 года — 43,2%
За пять лет доля зарубежных поездок выросла с 25% до 43%.
Один из основных источников роста
В 2023 году Яндекс сообщал, что страны СНГ и EMEA обеспечили более 75% абсолютного прироста количества поездок. В России число поездок тогда выросло только на 6%.
То есть международные рынки уже несколько лет являются одним из главных источников натурального роста Такси. Теперь это видно и в структуре бизнеса: на них приходится почти половина заказов сервиса.
Параллельно улучшается экономика Райдтеха в целом:
• GTV за 2 квартал — 439,3 млрд руб., +10%
• скорректированная EBITDA — 35 млрд руб., +39%
• маржинальность — 8% от GTV против 6,3% годом ранее
Яндекс очень мало рассказывает про свой международный бизнес такси — Яндекс не раскрывает, какие именно страны входят в расчёт 43,2%.
Можно только примерно прикидывать показатели основных рынков на основе редких публикаций на зарубежных площадках.
Казахстан:
Крупнейший рынок. Доля Яндекс.Такси на рынке — около 90%. За первые десять месяцев 2025 года партнеры получили примерно 1 млрд $.
Узбекистан:
Самый перспективный рынок: большое население и его рост, рост числа пользователей интернета. Доля Яндекс.Такси на рынке — 86%. За январь—ноябрь 2025 года партнеры заработали около 525 млн $.
Кыргызстан:
Доля Яндекса на рынке — в районе 70%. За январь—ноябрь 2025 года доход партнеров составил 250 млн $.
Армения:
Еще один крупный рынок. За первые 9 месяцев 2025 года партнеры заработали около 200 млн $. Открытых данных о доле рынка нет.
Важно уточнить, что 43,2% — это именно поездки, а не выручка. Средний чек в Центральной Азии скорее всего ниже российского (точных данных об этом нет).
Яндекс остаётся российской компанией по выручке, но за ростом международной части Такси интересно наблюдать.
Для массового российского инвестора это одна из немногих возможностей — пусть непрямых — участвовать в их росте, не открывая брокерский счёт в Казахстане, например.
Подписывайтесь — здесь я разбираю не только общие результаты компаний, но и источники роста, которые легко пропустить внутри сегментной отчётности.
YD
YDEX
3 956,5 ₽
-0,63%
DenebCapital
29 июля в 17:37
Россети Урал: 71% годового плана по прибыли уже за полгода
Продолжаю смотреть, как региональные сетевые компании идут к показателям, заложенным в их инвестиционных программах. После вышел сильный отчет за первое полугодие 2026 года.
Основные результаты по РСБУ:
• выручка — 68,6 млрд рублей, +16,6% год к году;
• прибыль от продаж — 14,1 млрд рублей, +87%;
• чистая прибыль — 11,3 млрд рублей, +110%.
Для сравнения: за весь 2025 год компания получила15,8 млрд чистой прибыли. То есть за шесть месяцев 2026 года уже заработано около 72% прибыли прошлого полного года. Чистая рентабельность поднялась с 9% до 16,5%.
Как выполняется план ИПР на 2026 год
По выручке компания идет примерно по графику. По прибыли — заметно опережает его.
Для выполнения годового плана во втором полугодии достаточно заработать еще 4,6 млрд. Для сравнения: во втором полугодии 2025 года компания получила около 10,4 млрд рублей.
Поэтому прогнозирую, что компания перевыполнит план ИПР по прибыли на этот год.
С CAPEX похожая ситуация с : пока освоено лишь около трети годовой инвестпрограммы.
Сравним с уже разобранными Россети Северо-Запад
За первое полугодие получили 44,3 млрд выручки и 3,45 млрд чистой прибыли. Обе компании идут к плану почти одинаково: около 47% по выручке и около 70% по чистой прибыли.
дают плановую дивидендную доходность около 11% — хороший показатель, учитывая заложенный в ИПР рост выплат в будущем.
Россети Северо-Запад дают более высокую расчетную доходность — около 14%, но это более рискованная ставка.
Итог: отчет Россети Урал подтверждает инвестиционную идею. Компания с высокой вероятностью выполнит и может превысить план по прибыли.
Из всех сетевых компаний к меня самая большая позиция именно в Урале. Продолжаю держать и слежу за новостями. Отчет за 9 месяцев с вами также разберем.
Подписывайтесь — будем и дальше разбирать свежую отчетность региональных электросетевых компаний.
MR
MRKZ
0,13 ₽
+1,58%
MR
MRKU
0,6 ₽
+1,98%
DenebCapital
29 июля в 12:29
Россети Северо-Запад: Отчет за 6 месяцев. Прибыль уже опережает план
Мы уже разбирали ИПР сетевых компаний и отмечали, что – одна из самых интересных сетевых компаний, как минимум, по дивидендной доходности – больше 100% к 2030 году.
Компания опубликовала отчетность по РСБУ за первое полугодие 2026 года. Что видно в отчетности. Для меня главное:
финансовые результаты заметно опережают план.
Финансовые результаты заметно улучшились
За полгода 2026 года компания получила:
• 44,3 млрд выручки, рост на 17,7%;
• 5,6 млрд валовой прибыли, рост в 2,3 раза;
• 3,45 млрд чистой прибыли, рост в 3,7 раза;
Себестоимость при этом увеличилась только на 9,9%. Рост чистой рентабельности — с 2,4% до 7,8%.
В первом полугодии 2026 года прибыльными стали все семь региональных филиалов. Годом ранее Архангельский, Карельский, Мурманский филиалы и филиал в Коми показывали убытки.
Что выполнено относительно плана
ИПР на 2026 год предусматривает:
• выручку около 93,2 млрд ₽;
• чистую прибыль около 4,9 млрд ₽.
За первые шесть месяцев компания выполнила:
• 47,5% плана по выручке;
• 70,4% плана по чистой прибыли.
Прибыль за первое полугодие уже составляет около 93% результата за весь 2025 год.
По финансовой части компания сейчас идет лучше собственных ориентиров.
Насколько текущая динамика похожа на прошлогоднюю
В 2025 году результаты тоже распределялись между полугодиями крайне неравномерно. Основная часть прибыли, CAPEX и вводов пришлась на второе полугодие.
По выручке 2026 год почти точно повторяет прошлогодний график. Для выполнения плана компании нужно получить во втором полугодии еще около 49 млрд рублей выручки. Это всего на 10,6% больше результата первого полугодия. Поэтому ориентир выглядит достижимым.
С прибылью ситуация еще лучше. Для выполнения плана в 4,9 млрд рублей компании достаточно заработать во втором полугодии еще около 42% результата первых шести месяцев.
Что происходит с CAPEX
За первое полугодие компания отразила 4,44 млрд капитальных затрат — около 27% годового плана. Чтобы полностью выполнить ИПР, во втором полугодии нужно освоить еще примерно 11,8 млрд рублей. Это в 2,7 раза больше, чем за первые шесть месяцев.
Выглядит как риск невыполнения плана, но здесь ситуация похожа на прошлогоднюю — тогда тоже основные затраты пришлись на второе полугодие.
Прогноз на полный 2026 год
С учетом текущих результатов и сезонности прошлого года мой базовый прогноз выглядит так:
• выручка: 93–95 млрд рублей;
• чистая прибыль: 6,0–6,7 млрд рублей;
По выручке выполнение плана выглядит достаточно вероятным: необходимая динамика второго полугодия почти полностью совпадает с прошлогодней.
По чистой прибыли план в 4,9 млрд рублей из ИПР, скорее всего, будет превышен. Базовым ориентиром я бы считал около 6,4 млрд.
За выполнением плана по CAPEX будем следить.
Что это означает для инвестора
Сильные результаты за 6 месяцев.
Компания заметно увеличила тарифную выручку и почти в четыре раза — чистую прибыль. Причем улучшение произошло практически по всему регионам присутствия.
Результаты прошлого года показывают, что низкое исполнение инвестпрограммы в первом полугодии само по себе не является тревожным сигналом. Компания традиционно переносит основную часть CAPEX и вводов на конец года.
По прибыли компания идет лучше плана. По инвестиционной программе — пока без критического отставания, но с высокой нагрузкой на вторую половину года.
Теперь ждем результатов за 9 месяцев и посмотрим, как компания движется к выполнению плана на этот год.
Подписывайтесь — будем и дальше разбирать отчетность региональных электросетевых компаний, исполнение их инвестпрограмм и то, что это в итоге может дать частному инвестору.
MR
MRKZ
0,13 ₽
+1,66%
DenebCapital
28 июля в 15:55
Какие металлы действительно могут стать дефицитными — и на какие акции смотреть
IEA выпустило большой Global Critical Minerals Outlook 2026 о будущем меди, лития, никеля, редкоземельных элементов и других стратегических материалов.
Разобрал и проанализировал его для вас.
К 2040 году спрос может вырасти:
• на литий — в 3,4 раза;
• на графит — в 1,9 раза;
• на никель — в 1,7 раза;
• на магнитные редкоземельные элементы — в 1,5 раза;
• на медь и кобальт — примерно в 1,3 раза.
В обзоре авторы обращают внимание на то, насколько потребность в металлах будет обеспечена существующими проектами добычи.
К 2035 году текущие проекты покрывают лишь 68% потребности в литии, 74% — в кобальте и 75% — в меди. По никелю показатель достигает 92%, по графиту — 96%.
То есть интереснее всего рынки, где рост спроса сочетается с нехваткой новых мощностей.
Медь — самая понятная структурная идея
К 2035 году существующие проекты смогут обеспечить лишь около 75% спроса. Медь нужна электросетям, дата-центрам, транспорту и энергетике, а новые крупные рудники запускаются долго и дорого.
Из глобальных компаний: и
На российском рынке основной вариант — , но это не чистая ставка на медь: на неё приходится около 30% выручки.
Экзотический вариант: покупка заблокированных акций и на Мосбирже.
Литий — самый быстрый рост и высокая цикличность
Здесь ожидается максимальный рост спроса и крупнейший разрыв между потребностью и заявленными проектами — 32%.
Главный драйвер — аккумуляторы и системы хранения энергии.
Из зарубежных компаний мне интересна , развивающая крупный проект при поддержке Минэнерго США.
В России косвенная экспозиция есть у через совместный с Росатомом проект «Полярный литий». Но до заметного влияния на результаты ещё далеко.
Редкоземельные элементы — дефицит не сырья, а цепочки
Руды в мире может быть достаточно. Проблема в том, что добыча, переработка и производство магнитов сильно сконцентрированы в Китае.
Самая заметная публичная история — американская , развивающая цепочку от добычи до металлов и магнитов.
На российском рынке чистых публичных компаний нет.
Уран — узкое место ниже по цепочке
Мировая атомная мощность, по оценке IEA, может вырасти примерно с 420 ГВт в 2025 году почти до 800 ГВт к 2050-му. Но дефицит может возникнуть в обогащении руды: новые мощности долго строятся и требуют специальных технологий.
Из глобальных компаний — Российским инвесторам также доступен Казатомпром на бирже Казахстана.
Вольфрам и олово — маленькие, но уязвимые рынки
IEA относит вольфрам к материалам с наиболее высоким риском поставок. Его цена с начала 2025 года по апрель 2026-го выросла в шесть раз.
Из зарубежных компаний интересна Almonty Industries, запускающая крупный проект в Южной Корее.
В России экспозицию дают и входящее в группу , добывающее олово и вольфрам.
Где дефицит пока неочевиден
Графит:
спрос почти удвоится, но проекты покрывают около 96% потребности. Главный риск — зависимость от Китая. Здесь наблюдаю за Nouveau Monde Graphite.
Никель:
спрос может вырасти на 65%, но рынок переполнен дешёвым индонезийским предложением.
Мой рейтинг
Самая сильная идея — медь.
Самый быстрый рост спроса — литий.
Главный геополитический дефицит — редкоземельная переработка и магниты.
Самые острые небольшие рынки — вольфрам и олово.
Из российских бумаг можно выбрать среди , и Но по большинству критических металлов публичных компаний у нас пока нет.
Подписывайтесь — здесь мы разбираем компании и проекты, через которые можно участвовать в этих трендах.
FC
FCX
61,9 $
+0,69%
SC
SCCO
179,14 $
+1,99%
GM
GMKN
113,62 ₽
+5,62%
FC
FCX-RM
1 525 ₽
+4,92%
SC
SCCO-RM
2 304 ₽
+8,51%
LA
LAC
2,84 $
+1,06%
MP
MP
41,14 $
+1,24%
CC
CCJ
87,36 $
-1,81%
SE
SELG
34 ₽
-0,56%
RO
ROLO
0,29 ₽
+8,56%
DenebCapital
28 июля в 12:06
Когда Европа снова может попросить российский газ
ЕС уже закрепил отказ от российского газа: долгосрочные контракты на СПГ должны прекратиться с 1 января 2027 года, трубопроводные поставки — осенью 2027-го. Значит, зима 2027/28 должна стать первой полноценной зимой без российского газа.
Это лето показывает, при каких условиях политический план может столкнуться с физикой энергорынка.
Жара мешает закачке
Июнь 2026 года стал самым жарким за историю наблюдений в Западной Европе: температура была на 3,06°C выше нормы.
Жара повышает спрос на электричество, снижает ветровую и гидрогенерацию, местами ограничивает работу АЭС. Выпадающую мощность замещают газовые станции.
В последнюю неделю июня газовая генерация выросла на 34% год к году. Газ, который мог бы идти в хранилища, уже расходуется на электричество.
Заполненность хранилищ ЕС — около 55%, минимум для этой даты с 2021 года. TTF недавно поднимался выше €60 за МВт·ч.
Как российский газ может вернуться
При чрезвычайной ситуации Еврокомиссия может приостановить запрет максимум на четыре недели.
Для путь проще — поставки возможны через «Турецкий поток».
Для сложнее: возвращение Ямал СПГ потребует единогласного решения Совета ЕС по санкциям.
При тяжёлом кризисе сначала вероятнее временное возвращение трубопроводного газа, затем — исключения для СПГ. Долгосрочное возвращение возможно только после политического соглашения.
Сколько газа нужно заменить
В 2027/28 году Европе потребуется заместить 25–28 млрд куб. м российских поставок, а затем — до 33–36 млрд куб. м ежегодно.
Часть закроют снижение спроса, румынский Neptun Deep и Азербайджан. Но даже в нормальном сценарии Европе придётся найти дополнительно 6–16 млрд куб. м СПГ.
США способны дать эти объёмы, однако за грузы будут конкурировать Азия и другие покупатели.
Три сценария зимы 2027/28
1. Ормуз нормализуется, погода обычная
Катар возвращает поставки, новые мощности США выходят на проектный уровень, Европа входит в зиму с приемлемыми запасами.
Влияние на рост ВВП ЕС — от нуля до минус 0,1 п.п. Возвращение российского газа почти не обсуждается.
2. Проблемы с Ормузом сохраняются, погода нормальная
Новые мощности США в основном компенсируют выпадение Катара, а не создают избыток для Европы.
Чтобы конкурировать за СПГ с Азией, европейскому хабу TTF приходится удерживать цены €65–100. Спрос сокращается на 8–15 млрд куб. м, прежде всего за счёт промышленности.
Удар по росту ВВП — минус 0,4–0,7 п.п. Венгрия, Словакия и европейские промышленники уже могут потребовать временно разрешить газ Газпрома.
3. Ормуз ограничен, лето жаркое, зима холодная
Слабая закачка летом сочетается с высоким спросом на газ и конкуренцией с Азией.
TTF может держаться на €90–140 со скачками выше €150. Для баланса придётся сократить спрос на 15–30 млрд куб. м через остановки энергоемких производств.
Удар по росту ВВП — минус 0,8–1,2 п.п. Возвращение газа через «Турецкий поток» становится реалистичным. Исключение для Ямал СПГ тоже может попасть в повестку, но провести его сложнее.
Что это значит для компаний
Понятно, что мы рассматриваем гипотетическую возможность изменения политики ЕС на фоне газового кризиса.
Но и такой сценарий возможен. Тем более, что технически возможности остаются.
У остается существующий маршрут, а аварийное исключение предусмотрено.
СПГ-проекты расположены рядом — удобная логистика для Европы. Но юридически вернуть российский СПГ намного сложнее.
Закладывать возвращение Европы к нашему газу как базовый сценарий нельзя. Но чем ниже запасы, дольше проблемы в Ормузе и выше цены, тем выше вероятность этого события.
У меня большая позиция в Новатэке. Слежу за запасами в ЕС, СПГ-танкерами в Ормузе, новыми СПГ-проектами в Штатах, разницей цен на газ в Европа и Азией, погодой и остановками заводов.
Подписывайтесь — будем следить, при каких условиях Европа снова начнёт обсуждать российский газ.
GA
GAZP
93,2 ₽
-0,84%
NV
NVTK
1 000,9 ₽
+0,39%
DenebCapital
26 июля в 15:02
О чём пишут и что покупают авторы «Премиума» в Пульсе
На выходных предлагаю отвлечься от текущих котировок и почитать небольшой материал о том, чем живёт раздел «Премиум» в Пульсе Т-Инвестиций.
Он появился в марте и рассчитан на клиентов со счетами от 3 млн рублей. Авторы разбирают там рынок, отдельные компании и иногда показывают собственные сделки.
Вероятно, для Т-Инвестиций это один из способов привлекать более состоятельных клиентов и увеличивать средний размер счёта.
Тем интереснее посмотреть, о чём пишут авторы раздела, какие компании оценивают позитивно или негативно и что покупают в собственные портфели.
Я проанализировал все публикации раздела. Вовлечённость считал как сумму лайков и комментариев.
Всего получилось 931 пост от 39 авторов.
Как растёт раздел
Раздел появился в марте — тогда же к нему присоединилось большинство авторов. Но лента продолжает расширяться: в среднем каждый месяц появляется ещё 2–3 новых эксперта.
О чём пишут
Чаще всего — о дивидендах и банках, психологии инвестора, ключевой ставке и макроэкономике, рыночной тактике, нефти и газе, а также личных финансах.
По числу тегов лидируют акции:
• акции — 712 упоминаний;
• облигации — 215;
• фьючерсы — 105;
При этом лучше всего аудиторию «цепляют» не общие обзоры рынка, а материалы об облигациях, банковско-дивидендных идеях и личных финансах.
Читателям больше нравятся прикладные посты, которые заканчиваются ответом на вопрос: что конкретно можно сделать с портфелем?
Какие компании обсуждают
Лидеры по числу упоминаний:
— 71;
— 38;
— 33;
— 30;
— 28;
Самый позитивно оцениваемый крупный сектор — финансовый. Нефтегаз обсуждают почти так же часто, но заметно осторожнее — с учётом санкций и инфраструктурных рисков.
Наибольшая доля позитивных контекстов была у:
• — 76%;
• — 61%;
• — 57%.
Наиболее осторожно или негативно писали о:
• — 21%;
• и — по 15%.
Но важно учитывать, что «негатив» не всегда означает прямую критику или рекомендацию продавать. Сюда также попали осторожные оценки текущей стоимости, рисков и ближайших перспектив компании.
Как менялось мнение
Отдельно интересно посмотреть, как со временем менялось отношение авторов к отдельным бумагам.
По тон стал заметно конструктивнее: доля негативных контекстов снизилась с 19% до 5%. После первоначальной критики допэмиссии часть авторов начала воспринимать падение как тактическую возможность.
По настроение улучшилось сильнее всего: тональность сменилась со слегка отрицательной на положительную, а доля негативных упоминаний снизилась с 24% до нуля.
По негатива тоже стало меньше — 18% против 25% в начале периода.
Что авторы покупают сами
Нашёл 113 прямых упоминаний личных действий:
• 75 по акциям;
• 19 по облигациям;
• 14 по фьючерсам;
В облигациях почти все сигналы были покупками.
В акциях баланс оказался почти равным: 26 покупок, 22 сигнала «держу» и 27 продаж.
Чаще всего в личных действиях встречались:
• — четыре покупки или добора и четыре сигнала «держу»;
• — четыре покупки и два удержания;
• — три покупки и одно сокращение.
Вывод
Авторы «Премиума» больше всего пишут об акциях — прежде всего о банках и нефтегазе.
Собственные деньги распределяют осторожно: набирают облигации, выборочно покупают банки и дивидендные истории, а фьючерсы используют преимущественно для тактических сделок.
Главный позитив — вокруг финансового сектора. В нефтегазе внимания много, но уверенности заметно меньше.
Если вам интересны такие исследования — не только отдельных компаний, но и поведения инвесторов, авторов и целых сегментов рынка, — подписывайтесь. Здесь регулярно выходят разборы эмитентов, отраслей и малоочевидных идей.
А если тема вам интересна, разберу самих авторов: кто о чём пишет, кто собирает больше вовлечённости.
SB
SBER
269,11 ₽
+2,86%
VT
VTBR
59,12 ₽
-4,77%
RO
ROSN
342,4 ₽
+2,5%
LK
LKOH
4 623 ₽
+0,57%
DO
DOMRF
2 123,2 ₽
+5,61%
SV
SVCB
10,16 ₽
+4,72%
T
T
262,52 ₽
+1,36%
GA
GAZP
92,21 ₽
+0,23%
NV
NVTK
1 004,7 ₽
+0,01%
TR
TRNFP
1 065,8 ₽
+0,13%
DenebCapital
24 июля в 17:26
Алмазный рынок очищается. Может ли АЛРОСА стать одним из победителей?
В конце рабочей недели предлагаю рассмотреть перспективы рынка алмазов. Рынок природных алмазов переживает глубокий кризис: спрос и цены снизились, лабораторные камни заняли значительную часть массового сегмента.
Одновременно отрасль избавляется от избыточных мощностей. Рудники закрываются или консервируются, CAPEX и геологоразведка сокращаются, новых проектов почти нет.
Если спрос хотя бы стабилизируется, предложение уже не сможет быстро за ним последовать. Одним из главных бенефициаров такого сценария может стать .
Крупнейший производитель — тоже под давлением
В 2025 году в мире добыли около 98,8 млн карат природных алмазов. На АЛРОСА пришлось 29,8 млн — примерно 30% мирового объема.
Но масштаб не защищает от кризиса. У De Beers, еще одного гиганта, средняя цена реализации в первом полугодии 2026 года упала на 32%, до $105 за карат.
АЛРОСА снизила добычу с 34,6 млн карат в 2023 году до 29,8 млн в 2025-м. Ориентир на 2026 год — 25–26 млн. EBITDA за два года сократилась со 140 до 58 млрд рублей.
Предложение уже сокращается
Rio Tinto остановила канадский Diavik, который в 2025 году дал 4% всей мировой добычи. Ekati готовится к остановке, Finsch оказался в процедуре финансового оздоровления, De Beers приостанавливает Venetia примерно на два года. Сама консервирует небольшие и менее рентабельные активы.
Эти четыре рудника вместе представляли около 10–12% мирового предложения.
Инвестиции в поиск новых месторождений с 2007 года сократились примерно на 80%. Это влияет на то, сколько камней будет добываться через 8-10 лет.
Быстро заменить закрытые рудники нечем
De Beers ожидает снижение предложения со 105 млн карат в 2026 году до 96 млн в 2030-м. Другие оценки допускают падение ниже 95 млн — до минимума с 1987 года.
Для сравнения: в 2017 году мировая добыча превышала 150 млн карат. Теперь устойчивым уровнем могут стать 95–105 млн.
McKinsey отмечает, что запуск крупного нового алмазного рудника может занимать более десяти лет. Поэтому быстро заменить закрывающиеся мощности невозможно.
Первые признаки стабилизации спроса уже появились: после трех лет снижения продажи украшений с природными бриллиантами в 2025 году выросли на 0,4% в денежном выражении, а дорогие категории чувствуют себя лучше массового сегмента. Исследование De Beers среди американских потребителей также показывает некоторое восстановление.
Почему может выиграть АЛРОСА
Компания остается крупнейшим производителем в мире, располагает запасами около 1,03 млрд карат — и может временно останавливать слабые активы, сохраняя основные месторождения.
АЛРОСА остается прибыльной на уровне EBITDA, а чистый долг/EBITDA составляет около 1,5х, тогда как ряд конкурентов уже борется за выживание.
Если добыча закрепится около 95–100 млн карат, запасы сырья начнут снижаться, а спрос вернется к умеренному росту, оставшиеся крупные производители получат сильный операционный рычаг.
Риски
Текущие запасы камней все еще могут сдерживать цены. Законсервированные рудники способны вернуться, а лабораторные камни — продолжить вытеснение природных в массовом сегменте.
Для АЛРОСА добавляются санкции и необходимость финансировать дорогие подземные проекты.
Вывод
Отрасль выглядит плохо — и именно это постепенно создает основу для будущего дефицита.
Если спрос стабилизируется, а добыча останется около многолетних минимумов, рынок может перейти от избытка сырья к нехватке. Тогда выиграют компании, которые пережили кризис, сохранили лучшие активы и не перегрузили баланс.
АЛРОСА вполне может оказаться среди них.
У меня есть небольшая позиция в бумаге. Продолжаю следить за спросом, ценами и закрытием рудников конкурентов.
Подписывайтесь — здесь мы ищем изменения в отрасли раньше рынка.
AL
ALRS
19,65 ₽
+4,89%
DenebCapital
22 июля в 11:06
Рынок растёт: на какие бумаги я бы обратил внимание
Российский рынок восстанавливается. После затяжного падения легко решить, что дно уже пройдено и нужно срочно покупать, пока цены снова не ушли вверх.
Но именно сейчас особенно важно не поддаваться страху упущенной возможности (FOMO). Отскок ещё не означает разворот рынка.
До конца неясно, чем было вызвано такое продолжительное снижение рынка. При этом глобально ничего не изменилось: внешнеполитическая напряжённость сохраняется, ставка остаётся высокой, а риски для экономики и инфраструктуры никуда не исчезли.
Поэтому я не исключаю, что рост снова сменится снижением.
Отдельно я бы не участвовал в резких спекулятивных движениях вроде тех, которые мы видели в , и отдельных фармацевтических бумагах. Когда акция за короткий срок растёт без понятного фундаментального изменения в бизнесе, покупатель легко может оказаться последним в очереди.
На разгоне кажется, что цена будет расти бесконечно. Но как только спекулятивный спрос заканчивается, бумага может так же быстро вернуться назад. В результате вы покупаете на вершине и затем месяцами сидите в минусе.
При этом на рынке действительно появилось много интересных цен. Поэтому при наличии свободного кэша я бы постепенно набирал компании, которые остаются недооценёнными.
На что я сейчас смотрю
Поставки СПГ растут, флот расширяется, а цены на газ остаются высокими. Компания продолжает развивать бизнес, хотя рынок пока слабо оценивает операционный прогресс её СПГ-проектов.
Редкая возможность купить растущий бизнес с рентабельностью капитала около 30% примерно по стоимости одного капитала.
Из российской нефтянки сейчас нравится мне больше всего. Акции стоят дёшево, реализация «Восток Ойл» постепенно идет.
Качественный металлургический актив, который интересен именно для долгосрочного инвестора. Цикл сейчас слабый, но современные мощности, уникальная ресурсная база Стойленского ГОКа и эффективность компании никуда не исчезли.
Долгосрочная идея с ориентиром на 2029-2030 года на завершение пика инвестиций и будущую отдачу от новых энергомощностей на Дальнем Востоке.
Акция уже отскочила от минимумов, но всё ещё выглядит дешёвой для одного из крупнейших мировых производителей алмазов.
По текущим ценам интересен. Даже частичная нормализация отношений и восстановление экспортных возможностей способны привести к сильной переоценке.
и
Из региональных сетевых компаний я бы в первую очередь смотрел на эти две. Акции просели, но планы по росту выручки, инвестиций и дивидендов никуда не исчезли.
Акции стоят очень дёшево. Корпоративные риски остаются, но худшее, похоже, уже позади.
Что делать сейчас
Считаю, что сейчас разумнее покупать частями, оставлять запас денег на случай новой волны снижения и выбирать компании, которые вы готовы держать несколько лет.
Сам пока ничего не покупаю — жду поступления дивидендов. После этого выберу одну или несколько бумаг из списка и покажу сделки в публичном портфеле.
Подписывайтесь — здесь мы ищем компании, которые можно купить дёшево и держать долго.
EU
EUTR
45,4 ₽
-3,63%
SV
SVAV
389,5 ₽
-4,24%
NV
NVTK
989,6 ₽
+1,54%
T
T
252,92 ₽
+5,21%
RO
ROSN
336,5 ₽
+4,29%
NL
NLMK
64,48 ₽
+12%
HY
HYDR
0,28 ₽
+15,66%
AL
ALRS
21,24 ₽
-2,97%
GA
GAZP
90 ₽
+2,69%
MR
MRKV
0,18 ₽
+8,73%
MR
MRKU
0,52 ₽
+17,03%
RA
RAGR
71,24 ₽
+46,1%
DenebCapital
21 июля в 17:04
Не только экспортный СПГ: зачем НОВАТЭК строит заправки для грузовиков
Посмотрел интервью с Александром Хрикуловым, который отвечает в за реализацию СПГ на внутреннем рынке.
У компании есть направление, о котором инвесторы почти не говорят: СПГ как топливо для магистральных грузовиков.
НОВАТЭК с нуля создаёт рынок: строит заправки, работает с производителями техники, помогает перевозчикам финансировать покупку тягачей.
Почему СПГ подходит грузовикам
СПГ — это природный газ, охлаждённый до жидкого состояния. Такой тягач может пройти на одной заправке 1 000–1 200 км, а заправка занимает 5–10 минут.
По запасу хода и полезной нагрузке СПГ-грузовик сопоставим с дизельным, но при этом по оценке , газ снижает топливные расходы на 30–40%. СПГ-машина обычно стоит примерно на 3 млн рублей дороже дизельной, но при интенсивной эксплуатации разница может окупиться примерно за два года.
Компания стимулирует продажи СПГ-техники: предлагает перевозчикам беспроцентный заём на разницу в цене. Клиент возвращает деньги и покупает согласованный объём СПГ на станциях компании.
Какой рынок уже создан
НОВАТЭК — крупнейший игрок в сегменте с долей примерно в треть российского рынка. Сейчас у компании 27 собственных и 13 партнёрских станций. Сетью пользуются около 2 тыс. грузовиков, а число собственных объектов планируется довести до 36.
В 2025 году в России зарегистрировали 550 новых СПГ-грузовиков против 278 годом ранее. Всего в России сейчас эксплуатируется около 3 000 грузовых автомобилей на СПГ.
Но доля СПГ составила лишь 0,9% новых средне- и крупнотоннажных машин. Дизель сохранил почти 98%.
При этом Правительство планирует к 2035 году увеличить парк до 100 тысяч СПГ-грузовиков. На это потребуется 1,9 трлн рублей инвестиций.
Главная проблема — машин пока не хватает
Раньше рынок упирался в отсутствие заправок. НОВАТЭК первым построил инфраструктуру.
Теперь ситуация обратная: сеть выросла быстрее парка автомобилей.
Существующие станции способны обслуживать 8 тыс. грузовиков при комфортной 50-процентной загрузке, но сейчас ими пользуются около 2 тыс.
Рост сдерживают малая информированность о возможностях СПГ-транспорта, дорогие кредиты, а также ограниченное предложение СПГ-тягачей (меньше выбор, дольше ждать).
А что с электрогрузовиками
Конкуренция со стороны электротранспорта реальна. Но в интервью прозвучала неочевидная мысль об инфраструктуре электрических заправочных станций:
Для быстрой зарядки десятков фур нужны мегаватты мощности. Причем представитель НОВАТЭКа отмечает, что даже подключение обычной заправки к 100–200 кВт может занимать год-полтора.
Но мировой рынок растёт: в 2025 году продажи электрогрузовиков превысили 400 тыс. единиц и достигли около 9% рынка. Более 90% пришлось на Китай.
В Китае электрические грузовики уже обогнали СПГ-машины по продажам. Но на дальних маршрутах у газа остаются преимущества: быстрая заправка, большой запас хода.
Насколько это важно для компании
Пока почти не важно для финансовых результатов. Отдельной отчётности по сегменту нет, но грубая оценка даёт менее 0,2% выручки всей компании.
Стратегический смысл при этом есть. Направление позволяет:
• загружать малотоннажные СПГ-заводы;
• продавать газ с большей добавленной стоимостью;
• контролировать цепочку от добычи до заправки;
• формировать долгосрочный внутренний спрос.
Вывод
СПГ для грузовиков — реальный и экономически обоснованный рынок, но пока очень небольшой.
Чтобы сеть НОВАТЭКа получила нормальную загрузку, российский парк СПГ-тягачей должен вырасти хотя бы до 10 тыс. машин.
Но направление интересно как пример того, как компания создает новые рынки для собственного газа. Причём именно выстраивает полную цепочку до конечного потребителя.
Будем следить за продажами СПГ-грузовиков и загрузкой сети.
Подписывайтесь — здесь разбираем малоочевидные направления бизнеса российских и зарубежных компаний.
NV
NVTK
954,3 ₽
+5,29%
DenebCapital
18 июля в 13:18
Прежний рынок газа уже не вернётся: что это значит для Газпрома и Новатэка
Посмотрел интервью о том, как ближневосточный кризис меняет мировой рынок газа. На выходных предлагаю рассмотреть мои выводы.
Главный вывод: даже полное восстановление судоходства через Ормуз не вернет рынок в состояние начала года.
Через пролив проходило 20% мировой торговли СПГ, в основном из Катара. Если ограничения снимут, Катар примерно за месяц вернет загрузку уцелевших объектов. Но 17% производства повреждено, а восстановление может занять три–пять лет.
IEA оценивает, что кризис способен отложить волну нового предложения СПГ минимум на два года. Поэтому быстрое возвращение дешевого газа становится все менее вероятным.
Европа
Открытие Ормуза вернет часть катарских поставок, но Европе одновременно придется:
• восстанавливать запасы;
• конкурировать за СПГ с Азией;
• готовиться к отказу от российского газа с 2027 года.
Закачка в хранилища идет медленно. Частный бизнес ждет снижения цен, некоторым государствам уже приходится субсидировать закачку.
При этом ЕС не отказывается от запрета российского газа: долгосрочные поставки СПГ должны прекратиться с 2027 года, затем — трубопроводный импорт. Российским компаниям нужна новая система сбыта.
СПГ из США не бесконечен
Главным источником новых объемов остаются США. Запускаются новые СПГ-проекты, поэтому американский экспорт сможет частично закрыть дефицит.
Но быстро растет и внутренний спрос на электроэнергию. К 2028 году дата-центры могут потреблять до 12% всей электроэнергии США. Значит, американский СПГ будет расти, но вряд ли окажется одновременно дешевым, бесконечным и доступным всем.
Что это значит для России
У Газпрома и Новатэка разные стратегии.
: главный потенциальный катализатор — «Сила Сибири - 2» мощностью до 50 млрд куб. м в год. Маршрут в целом согласован, но цена, сроки и финальная экономика еще не закреплены.
Интересная деталь из передачи: ключевые документы по газу с Китаем подписываются на китайской территории — контракт по первой «Силе Сибири» в Шанхае, меморандум по второй — в Пекине. Следующее важное окно — визит Владимира Путина в Китай на саммит АТЭС в ноябре.
Китай, вероятно, хочет не только низкую цену, но и более глубокое участие: финансирование, участие в строительстве газопровода или downstream-проекты.
Это вполне может быть так, учитывая, что китайские компании уже владеют частью российских СПГ-проектов, а также 40% Амурского газохимического комплекса.
: задача — перенаправить СПГ из Европы в Азию и расширить флот и инфраструктуру приема.
Новые российские газовозы постепенно вводятся, Китай увеличивает прием санкционного СПГ на терминале Beihai и готовит второй терминал.
Индия — огромный рынок, но значительные поставки российского СПГ в Индию могут быть только по низкой цене.
Вьетнам выглядит интереснее. В этом году был подписан предварительный контракт. Здесь Новатэк может не только поставлять СПГ, но и развивать СПГ-инфраструктуру, включая портовый терминал.
Многие перспективные азиатские страны пока не имеют достаточной инфраструктуры для СПГ. Новатэк может предложить комплексные решения, включая строительство СПГ-терминалов и создание газовой генерации.
Итог
Открытие Ормуза не вернет прежний избыток предложения. Часть катарских мощностей выпадет на годы, Европе нужно отказываться от российского газа, а США одновременно наращивают экспорт и внутреннее потребление.
Для ключ — Китай и «Сила Сибири - 2».
Для — флот, Северный морской путь и создание новых рынков в Азии.
Главное, за чем слежу:
• загрузка Арктик СПГ-2
• ввод новых газовозов
• перенаправление Ямал СПГ в Азию (кстати, вот прямо сейчас несколько газовозов, которые до этого поставляли СПГ в Европу, идут через Арктику в Азию)
• переговоры Новатэка во Вьетнаме
• ноябрьская встреча лидеров России и Китая.
Подписывайтесь — будем следить за тем, как меняется мировой рынок газа и кто может на этом выиграть.
GA
GAZP
79,3 ₽
+16,54%
NV
NVTK
884 ₽
+13,67%
DenebCapital
17 июля в 14:45
📊 Покупки в публичном портфеле: оперативный комментарий
Напомню, что в рамках рубрики для новичков мы с нуля формируем публичный портфель: оперативно сообщаем о сделках, разбираем покупки и кратко объясняем логику решений.
Сегодня была одна сделка.
На полученные дивиденды купил 1 акцию Новатэка.
Почему
Бумаги снова ниже 900 ₽.
Бизнес продолжает развиваться: поставки СПГ растут, новые танкеры появляются, а танкеры с СПГ-проектов компании уже начали идти через Северный морской путь сразу в Азию.
На текущих уровнях Новатэк остается для меня одной из самых интересных идей в нефтегазе.
Что еще сейчас выглядит интересно
Выбор был непростым. Если не закладывать сценарий глобального кризиса, то многие акции на текущих уровнях уже становятся интересными для покупки.
Я бы обратил внимание на несколько бумаг.
Ниже 300 ₽ — это уже интересные уровни.
Крупнейшая нефтяная компания страны, плюс большой долгосрочный драйвер в виде проекта «Восток Ойл». Недавно подробно писал про этот проект и его потенциальный эффект для компании.
и
Качественные металлургические компании с сильными активами по ценам, которых рынок давно не видел.
Сектор сейчас под давлением, но для долгосрочного инвестора такие уровни уже можно рассматривать для постепенного набора.
Сургутнефтегаз — и
Обе бумаги выглядят интересно.
Префы — это ставка на возможные крупные дивиденды уже через год.
Обычка около 13 ₽ — это более долгосрочная идея на раскрытие стоимости компании и переоценку огромной денежной позиции.
Бумага уже почти около 100 ₽.
Здесь идея в качестве рудной базы, экспортном потенциале и долгосрочном спросе на металлы компании.
Важно: рынок все еще может падать дальше.
В рамках публичного портфеля жду ближайшие дивиденды и, вероятно, буду покупать что-то из списка выше.
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые сделки и разборы.
NV
NVTK
882,7 ₽
+13,83%
RO
ROSN
296,6 ₽
+18,32%
NL
NLMK
56,92 ₽
+26,88%
CH
CHMF
514,6 ₽
+24,72%
SN
SNGS
13,3 ₽
+14,73%
SN
SNGSP
35,09 ₽
+15,29%
GM
GMKN
100,7 ₽
+19,17%
DenebCapital
16 июля в 14:36
Что заставляет рынок переоценить дешёвую акцию?
В прошлом посте мы разобрали, почему исторический минимум сам по себе ещё не является аргументом для покупки.
Следующий вопрос:
что должно произойти, чтобы дешёвая акция перестала быть дешёвой?
Низкая цена акций могут сохраняться годами. Чтобы рынок начал оценивать компанию дороже, должно измениться либо состояние бизнеса, либо отношение инвесторов к нему.
Рассмотрим основные катализаторы.
1. Восстановление отраслевого цикла
Хороший пример из прошлого — .
В первом полугодии 2021 года на фоне роста цен на уголь и консолидации новых активов выручка компании увеличилась на 105%. Сильные результаты и рекордные дивиденды привели к резкой переоценке акций (со 110 рублей в конце 2020 до 500 в начале 2022 года).
Похожая логика сейчас применима к и . Слабые котировки отражают тяжёлое состояние рынка стали. Катализатором здесь должно стать восстановление спроса.
2. Снижение процентных ставок
Высокая ставка влияет на акции сразу с двух сторон.
• депозиты становятся более привлекательными, поэтому инвесторы меньше готовы покупать акции;
• компании вынуждены занимать под высокие проценты, что давит на их эффективность.
и — примеры компаний, где значительная часть денежного потока уходит кредиторам.
Поэтому снижение ставок, с одной стороны, позволит компаниям занимать денег дешевле, с другой стороны, запустит потребление и инвестиции. Плюс привлечет на рынок акций часть денег, которые лежат сейчас на депозитах и в облигациях.
3. Ослабление рубля
Для многих экспортёров выручка привязана к иностранной валюте, а значительная часть расходов остаётся рублёвой.
Поэтому ослабление рубля может увеличить рублёвую прибыль и потенциальные дивиденды многих наших экспортеров.
В одном из расчётов АТОНа конца 2024 года чувствительность EBITDA к ослаблению рубля на 5 рублей сильно различалась по компаниям — от незначительного эффекта до более чем 20%. Можно спорить о точных цифрах, но график хорошо показывает общую логику: ослабление рубля помогает экспортерам.
4. Завершение крупного CAPEX
Во время большого инвестиционного цикла компания может показывать результаты хуже. После завершения основных строек ситуация меняется:
• сокращаются капитальные расходы, не нужно брать новые долги;
• а построенные новые мощности начинают приносить выручку;
Такого эффекта некоторые инвесторы (я в том числе) ждут от . У компании большая инвестпрограмма на несколько лет вперед, но по прогнозу с 2028-2029 годов новые мощности начнут приносить деньги, долг начнет снижаться, а новых значительных вложений уже не потребуется.
6. Байбэк
Байбэк — это выкуп компанией собственных акций.
Если выкупленные акции погашаются или фактически перестают участвовать в распределении прибыли, на каждую оставшуюся у инвесторов акцию может приходиться больше прибыли. Кроме того, сам спрос со стороны компании способен поддерживать котировки.
Условно:
• было 100 акций;
• компания выкупила и погасила 10;
• осталось 90;
• прибыль теперь делится не на 100, а на 90 акций.
Это может увеличить прибыль и дивиденд на одну акцию. Сейчас несколько компаний объявили байбэк — например, , и .
Дивиденды и долг
Важные факторы переоценки стоимости акций, однако они слишком очевидны, поэтому подробно описывать их я не стал:
• Возврат выплат дивидендов (например, в 2030 году меняет свое решение не платить дивиденды — бумаги переоцениваются)
• Снижение долга (меньше долга — больше денег остается внутри компании и идет на развитие или дивиденды)
Главный вывод
Перед покупкой акции стоит ответить на вопросы:
• что именно должно запустить переоценку?
• когда это может произойти?
• по каким показателям я пойму, что сценарий реализуется?
Покупать стоит не просто дешёвый бизнес, а бизнес, у которого есть реалистичный путь от низкой оценки к росту прибыли, денежного потока или выплат акционерам.
RA
RASP
97,85 ₽
+30,35%
NL
NLMK
57,76 ₽
+25,03%
CH
CHMF
523,2 ₽
+22,67%
MT
MTLR
30,92 ₽
+30,66%
SG
SGZH
0,45 ₽
+47,46%
HY
HYDR
0,25 ₽
+28,96%
HH
HHRU
3 908 ₽
0%
SV
SVCB
9,28 ₽
+14,72%
CN
CNRU
550,2 ₽
+10,65%
PL
PLZL
1 126,4 ₽
+14,51%